本文摘要：景顺长城基金经理刘苏在二季报中回应，前期市场经常出现了较慢下跌、部分板块早已经常出现局部短路的情况。

景顺长城基金经理刘苏在二季报中回应，前期市场经常出现了较慢下跌、部分板块早已经常出现局部短路的情况。投资总是要大大面临新的调整，A股整体和港股整体估值还正处于历史稍低水平，还是不存在不少的投资机会。期望遥相呼应“卖股票就是卖企业，卖企业就是卖未来权利现金流折现”这个商业本质，在股价合理或高估时投资于不具备长年竞争优势和快速增长潜力的企业，最后为投资者构建资产的保值电子货币。

　　2020年2季度，全球经济和股市都从新冠疫情的冲击下逐步完全恢复，A股市场呈现出极大分化的特征。从风格上看，以征税、医疗服务、食品饮料为代表的大消费板块和半导体、电子元件为代表的科技类板块整体展现出比较领先，而低估值的金融、地产、周期板块估值大大缔造历史新高。刘苏指出除非市场极为低估或高估，否则长年来看选股的重要性小于择时，因此在过去的二季度权益仓位维持较高水平。

同时坚决以竞争优势、成长性和估值水平为最重要的选股要素，采行了固守好生意模式中的龙头公司的策略，其管理的景顺长城动力均衡基金、景顺长城品质茁壮基金皆在二季度基金净值缔造历史新纪录。车站在2020年中期对未来展开未来发展，刘苏对短期股票市场的态度仍然是更为悲观，但随着市场热点的蔓延和整体估值水平的提高，部分板块的估值水平甚至经常出现泡沫化偏向，先前投资可玩性不会更进一步增大。一方面：国内企业逐步在从新冠疫情的冲击中完全恢复，企业盈利环比经常出现恶化。另一方面，金融市场的流动性环境仍然比较友好关系，这对资本市场的估值有较为好的承托。

同时据刘苏的仔细观察，部分科技、消费、医疗服务板块的公司在2020年上半年大幅度下跌，经常出现了估值偏高的风险，而A股市场高估值板块比较低估值板块的估值裂口也超过历史上较为低的方位，部分低估值行业估值水平创历史新高。刘苏指出先前更为必须精选辑个股，靠所投资企业的利润快速增长来推展股价下降。　　过去几年，刘苏坚决的投资理念一直是自由选择“好行业、好企业、好时机”三因素融合的投资机会，但其对这三个“好”的解读也在大大演化。

刘苏指出好企业对应了企业的竞争优势，以及好的企业文化；好时机对应的是潜在的回报率低，而非非常简单的看PE、PB。对于好行业的解读，刘苏坦言，之前重点自由选择竞争格局好、产业链上地位低、资本支出小且提供权利现金流能力强劲的行业，也获得了一定的成果，但是也错失了一些一直资本支出极大但大大为股东建构价值的行业或企业。

　　经过对商业模式解读的加剧，对企业内在价值解读的加剧，刘苏对商业模式的自由选择又有所演化。他回应，未来将不会重点注目那些在DCF视角下企业回报率低且内在价值能持续提高的商业模式，对于企业内在价值长年无法持续提高甚至上升的行业，刘苏回应，将更加慎重。对于那些投入资本回报率低，且不存在资本支出空间的企业，其大量的资本支出只不过给股东带给更好的长年价值，这种行业或企业只不过也是有很好投资价值的。　　在过去的二季度里，对疫情的不安或许还没有过去多久，市场又经常出现了较慢下跌、部分板块早已经常出现局部短路的情况。

刘苏认为，投资总是要大大面临新的调整，A股整体和港股整体估值还正处于历史稍低水平，还是不存在不少的投资机会。他期望遥相呼应“卖股票就是卖企业，卖企业就是卖未来权利现金流折现”这个商业本质，在股价合理或高估时投资于不具备长年竞争优势和快速增长潜力的企业，最后为投资者构建资产的保值电子货币。

　　刘苏管理的景顺长城动力均衡是一个股债均衡型基金（债券仓位20%，股票仓位80%），长年业绩出色。银河证券基金研究中心数据表明，截至2020年7月17日，该基金过去五年取得88.93%的总报酬，在17只股债均衡型基金中排名第2，取得五年期五星评级。

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